Ilona Švihlíková: "Za inflačními tlaky často stojí katastrofální politická rozhodnutí."

Dobrý den, vítejte u ekonomiky v souvislostech. Jak už jsem avizovala u videa se zemním plynem, tak jsem tentokrát připravila téma týkající se inflace. Ten důvod je poměrně jednoduchý. Inflace zůstává velkým tématem e v řadě ekonomik, zejména těch vyspělých. E vidíme tendenci v eurozóně, koneckonců ve Spojených státech. Eh, i ta globální čísla jsou poměrně jasná. A říkala jsem si, že by možná nebylo špatné podívat se na to, kde se ty inflační tlaky berou a z toho možná taky trochu odvodit, co s nimi, co s nimi dělat. Respektive uvědomit si, co to vlastně platíme. To znamená ta inflace jaksi kde se bere, protože prostě se řekne, tak zdražují pohon hmoty a tak dále, ale ono těch inflačních tlaků je podstatně podstatně více. A koneckonců vy možná už někteří tušíte, že já nejsem úplně velký fanda toho na všechno zvyšovat ty úrokové sazby. Tak to, co vidíte teda, jak dlouho sná bude inflace, to je samozřejmě otázka toho, odkud ta inflace jde. To znamená, kde se berou ty podmínky pro ní, protože je naprosto jasné, že ta globalizační éra, ten vrchol globalizace, byť byl spjatý s řadou dalších ne úplně pozitivních jevů, kterým já bych rozhodně nefandila, ale jedno platí. Eh, bylo to období dezinflační, to znamená období, kdy skutečně ty inflační tlaky byly velmi nízké. A dokonce možná si někteří z vás vzpomenou, že v té době se řešila spíš deflace. řada centrálních bank měla úrokové sazby na nule, některé dokonce šly do záporu. No to je dneska pasé teda absolutně. Eh, to, co před sebou vidíte, je globální e inflace, u které se já sama divím, že ještě není vyšší, upřímně řečeno. Ale ta tendence k určité inflační dynamice tady je a hlavně to, co je důležité, je velmi pravděpodobné, že s námi bude dlouhou dlouhou dobu, což potom má nějaké dopady třeba na investiční strategii a tak dále. O tom si koneckonců můžeme popovídat třeba v rámci mého klubu. Tak e to, co jsem tady připravila, jsou grafíky, e, které ukazují, jak se inflace vyvíjí v různých regionech. Takže tady vidíte eurozónu jako průměr, která je samozřejmě nad svým inflačním cílem. Vidíte Spojené státy, které jsou dlouhodobě nad svým inflačním cílem. A Kevin Wolsh z toho nebude mít úplně lehkou hlavu. Hlavně proto, protože byl de facto Trumpem. vybrán, aby spíše ty úrokové sazby snižoval, ale sám Trumpu nevytvořil příliš dobré podmínky pro to, aby mohly jít úrokové sazby významněji dolů. Vidíte inflaci v České republice, která patří k těm nižším, minimálně v tom evropském srovnání. A nahoře vlevo je také podrobnější pohled na jednotlivé země Evropské unie. Tady to prostředí, ve kterém my se pohybujeme. A tady vidíte, že ty rozdíly jsou skutečně velmi velké. Takže ten průměr vždycky nějakým způsobem zkresluje, ale prostě vidíme, že ty rozdíly značné tam jsou. Ale o tom, že jsou přítomné inflační tlaky, nemůže být sporu. Tak a teď už se podíváme na to, co nám tedy eh ty eh tu cenovou hladinu celkově žene vzhůru. No tak samozřejmě každý by řekl ceny energií, ale ceny energií nám nerostou jaksi samy o sobě. Eh, tím dominantním faktorem tady jsou samozřejmě války, konflikty, geopolitické šoky spolu s různými embargy a sankcemi. Já jsem si koneckonců v rámci toho videa se zemním plynem, doufám, že jste si ho nenechali ujít, věnovala tomu, že prostě z toho konvenčního plynu Evropská unie se vrhla do závislosti na americkém LNG, které je prostě extrémně drahé. Je to vlastně ten nejdražší zdroj, který vůbec lze mít a eh ta závislost na Spojených státech je tady eh velmi významná. To znamená tohle všechno, tyhlety faktory, které mají co dočinění s tím, že se prostě rozpadá politická a bezpečnostní architektura a že ten západ nám odchází ze scény jednoznačně jako ať se to komu líbí nebo ne, my se pořád hlásíme k západu. My se vždycky hlásíme k někomu, kdo upadá a to mně připadá fascinující v týhle zemi jako jo. A vyrak, když to neděláte jako jo, tak je potřeba vás ideálně zakázat nebo dokonce zavřít, že to je tak nějaká taková naše dějiná konstanta v tomhle ohledu. Zkrátka dobře, tyhlety faktory e prostě vytvářejí velmi výrazné inflační tlaky, ale kromě toho, nezapomínejme, je tu také zelená tranzice, kterou velmi silně prosazuje stále Evropská unie, ale nejen ta, i řada dalších e zemí, ale i afrických, třeba Čína prostě pracují eh na nějakém zazelenění té ekonomiky, byť ho chápou třeba různými způsoby v jiných časových horizontech a používají jiné nástroje, ale nutně to zvedá poptá ávku po některých komoditách, zejména jako je měď, kobalt nebo litium. No a samozřejmě celý ten proces prostě té elektrifikace je něco, co bude neskutečně, ale neskutečně drahý. A pokud to začne dělat víc zemí najednou, tedy nejenom třeba Evropská unie a to s tím souvisí třeba ta datová centra, k čemuž se dostaneme dál, to je další velmi silný inflační popud, no tak samozřejmě ten inflační tlak tady bude prostě eh delší dobu. Jsou to masivní investiční potřeby, ať už do těžby, do výstavby, dostavby přenosových sítí, jejich modernizace a tak nových energetických zdrojů. To všechno požaduje, potřebuje obrovský množství peněz. Když tam dá hodně zemí najednou, tak narazíte na omezený kapacity, mimo jiné jednou z nich i čas, že jo. Jo, a tím nutně ta cena prostě se bude šroubovat vzhůru. A když tomu ještě přidáte naprosto nesmyslný konflikty, jako je proti Iránu, mimochodem potěšil mě JD Van. On je fakt chytrej chlap, když prostě přesně pjmenoval ty výroky. Doufejme, že třeba v tom druhém období Trump ustoupí, když no a Vens bude víc vepředu, protože ten si velmi dobře uvědomuje vztah Izraeli, že tak buď budou Spojený státy řízeny jako židovskou lobi a nebo ne. No tak a když budou, tak nedopadnou moc dobře. Asi takhle to říci, no. naprosto nesmyslná válka proti proti Iránu, která rozvrátila vlastně celý celou tu oblast té západní Asie. A k tomu bychom taky mohli přidat jako zdražení dopravních tras, že jo. Jo, tam nejde jenom o to, že třeba někde jako neprojedete nebo nevylezete ven, ale jaký to jsou rizikový prémie. Nebo když obeplouváte Afriku, protože si netroufnete, jet přes babal mandab. No dobrá, tak obeplujete. No jaká bude cena za dopravu? Jakj bude čas, než to zboží tam dopluje? Tohle všechno je obrovskj inflační náklad. Prostě za nebezpečí se platí. A když si ho pitomně vyvoláte sami, no, tak samozřejmě ta cena je velmi nepříjemná i v té politické rovině. Zaplatíte za to dvojnásob, jak těmi inflačními tlaky, tak politicky, což se přesně stalo eh ve Spojených ve Spojených státech. Takže tohleto je první zásadní důvod, nejenom jediný. Pak je tu samozřejmě technologický bum. Kdyby nebylo umělé inteligence a velkých očekávání, která jsou s ní spjata. A teď je vždycky otázka jako kdy už je to bublená a kdy jsou ta očekávání už příliš velká. Prostě jsou tam, tak ta ekonomika USA by nevypadala zdaleka tak dobře. Každopádně ten e technologický boom je samozřejmě spojen jak s polovodiči, tak s těmi datovými centry a zase klade obrovské nároky na energii a tak dál. O tom už jsem hovořila, ale je to obrovský obrovskej půl pro eh ty kapitálový investice. To znamená, vy potřebujete obrovský množství kapitálu, abyste tohleto mohli mohli ufinancovat. A v tu chvíli a to je téma, které členové mého klubu dobře znají, protože jsme se mu důkladně věnovali, se vám prostě střetávají eh ty priority soukromého sektoru, který jsou obrovský a toho veřejnýho sektoru, který jsou rovněž obrovský a nutně vám prostě ženou vzhůru eh zejména ty výnosy z dluhopisů, což je patrný trend, roste roste obsluha dluhu a v některých zemích se může vynořovat strašidlo dluhové krize. to tak prostě objektivně je. Takže ten ta obrovská poptávka po tom po tom kapitálu je další z těch faktorů, který může přispívat, byť samozřejmě všichni říkají, to bude dobré, budou zisky z produktivity, pozitivně se to projeví. No, e i ten mezzinárodní fond, který já neadoruju, má několik scénářů toho budoucího vývoje a ono prostě platí, že většinou trh není moc dobrej na oceňování nových velkých přelomových inovací. Jo, krátkodobě teda určitě ne. krátké bude mít tendenci prostě k bubinovitému výnoji vývoji, pardon, prostě přehnat to, jo. No e a pak tu máme faktor, který souvisí s tím prvním bodem a to je prostě sekuritizace světové ekonomiky. Eh, můžeme mít vůči globalizaci mnoho různých výhrad, ale skutečně byla tažená motivem efektivity, přestože to často mělo ten dopad, že se eh přendavala produkce do zemí s dětskou prací, se zakázanými odbory a prostě podmínky otrokářského typu, což jako nehájím. Tak když se podíváte na moje knihy, tak to je jedna velká kritika tohodle. Závod ke dnu, jak tomu perfektně říkal Joseph Stiglec. Ale ale prostě měla ty tendence ke snižující se inflaci až tady k té k té deflaci a byla tažena tou efektivitou. Jakmile začne dominovat hledisko bezpečnosti, ať už ho chápeme jakkoliv a nemusí být ní chybné, ale prostě k bezpečnosti, tak prostě je to trošku něco jinýho a zaplatíte za to. A často můžete bejt rádi, když za to platíte jenom tou vyšší inflací. E, je to ten nápad, že obchoduju jenom s tím, kdo je kámoš. Investuju jenom tam nebo nechám investice připlou od toho, kdo je kámoš. To potom jako není globalizace a není to efektivita. A zase zaplatíte za to. Může to být v pořádku. Můžete si říct, toto je cena, kterou za to chci zaplatit. Dobrá, chci vyrábět něco tady. Nechci být závislý na tom a tom. To je třeba i hledisko nějaké strategické e úvahy nějakých strategických sektorů. Dobrá, ale zaplachíte za to. Prostě je to proinflační impulz, jo. Často si můžete říct, stojí mi to za to, je to v pořádku, budu tam mít tady mít nějaký výrobní kapacity. Já to nekritizuju jako anzih, jo, ale prostě jenom chci říct, ano, prostě je něco za něco nějakej prostě tradov. Eh, a tady prostě ten proinflační e tlak je naprosto jasný. No samozřejmě, když potom máte nějaká opatření, jako jsou sankce a další, no, tak to nutně jako bude mít pro inflační jako dopad, jo. To to je prostě další restrikce. Takže když se podíváte, tak jako my si jako řadu těch inflačních tlaků v té ekonomice jako vytváříme sami, jo, častou kaskádou velmi chybných politických eh rozhodnutí. E, kdyby tyhle lidi hráli šachy, tak to moc dlouho hrát nebudou, protože nedokážou myslet pomalu ani jeden tah, ani jeden tah dopředu. Prostě sekuritizace zvyšuje náklady a je proinflační. A ano, můžete si říct, dobrá, toto je cena, kterou jsem ochoten za to zaplatit. Někdy se v těch inflačních tlacích objevuje i demografie, to znamená taková ta úvaha populace ve většině zemí stárn, v drtivé většině z nich. V drtivé většině z nich. E, nejsme zas tak jako tak velká výjimka. Můžeme říct, že jsou na tom zimě hůř, jako třeba taková Jižní Korea, která možná úplně zmizí ze světa, ale prostě to stáný populace se může projevovat také tím, že se prostě jakoby ty zaměstnavatelé perou o menší objem pracovní síly a e musí konkurovat mzdou. Tady my úplně nevíme ještě všechny ty následky automatizace, digitalizace a zejména umělé technologie. Takže já bych tady byla jako hodně opatrná, protože ano, je tady nějaký demografický trend, který se týká řady zemí světa a budeme poměrně jako hůře hledat země třeba subsářský Afriky, jo, kde ta populace jde pořád jako velmi výrazně nahoru, tak je tam velká dětská úmrtnost, jo, ale jako celkově bych si nedovolila tady udělat tak říkajíc účet bez hostinského. Pokud vás zajímají tahle témata, která jsou vnímána trošku komplexněji, trošku víc do hloubky, že to nejsou jenom nějaký prostě přiblblý titulky, mimo prostor a čas, na což je expert zejména Česká televize, která prostě krájí nějaký prapodivný fragmenty. Támhle něco plácne, tamhle něco plácne a to, co se jí nelíbí, tak pro jistotu neplácne vůbec. Tak je tady můj ekonomický klub VIP členství. Je spjat s pravidelným ekonomickým zpravodajstvím. každý týden ekonomická analýza ode mě do vašeho mailu a také také setkávání eh v rámci v rámci klubu. No a samozřejmě super VIP, ty to mají ještě luxusnější, ty se setkávají nebo my se setkáváme každý každý měsíc a debatujeme o některých aktuálních e tématech samozřejmě s dopady třeba na podnikání e jednotlivých členů. Tak se na to koukněte a budu ráda, když se přidáte na rovinu. Opakuju to znova, já vím, ale musím. Je to i forma podpory tohoto kanálu, protože za ním nestojí žádný miliardář, žádný profi studio, žádný oligarcha, který mi říká, nemluvte o uhlí, mluvte vo tomhletom. Já mám ten obrovskou výhodu, ten luxus, že člověk sice z toho nemá žádný peníze, nebo rozhodně si nekoupím třetí jachtu, ale eh ale mám tu svobodu teda zatím eh říkat říkat to prostě, co chci na mým kanálu a nemám tam žádná prostě omezení, jo. Takže to je to je luxus. Tak. No a ten další proinlační faktor jsou samozřejmě dluhy. To je potřeba taky říct. Největší dluhy se začínají kumulovat u těch velmi vyspělých zemí. Typicky budeme u G7. Tady vidíte tabulku s některými vybranými ekonomikami a podíly jejich dluhu k HDP, což je takové to mezinárodní srovnání, které se e nejčastěji používá v posledních letech. Vidíme obrovské nárůstě, zejména u Spojených států, ale zase nejen tam, abych byla spravedlivá tím, jak je to velká ekonomika. Prostě Spojený státy mají jako dluh dvakrát větší, než je čínská ekonomika, jo, my jsme jako věděli, jo, to jako je docela hodně, že no. Eh, ten základní důvod je, že zaprvé vlády mají problémů s inkasem daní. Přesněji řečeno, od některých skupin ho nechtějí vybírat, což vidíme třeba i v České republice, že některé daně jsou tabům. Budeme zdaňovat kratom. Hm, to spasí celou ekonomiku todleto a mají hodně priorit, jo, a ono to prostě z těch zdrojů, který vybírají, neufinancovatelný, jo. To znamená představa, že budete dělat přenosový sítě, zelenou tranzici, budete všechno omezovat, zakazovat, budete dělat digitalizaci, e, do toho budete masivně zbrojit, jo, to prostě jako nemožný. To je nemožný, jo, nejenom, že to neutáhnete finančně, vy na to nemáte ani lidi, nemáte na to ani kapacity, nemáte na to ani technologie, ani čas na to nemáte, jo, takže to je prostě blbost. Ne, nejmluví o tom, že zelená tranzice, nevím, jak teda e v tří světový válce budujete zelenou ekonomiku, to mi nějak jako uchází, ale paní Ušula by nám to určitě vysvětlila, ale prostě to nemožný ekonomicky, jo. A myslím, že na tohleto nepotřebujete ani ekonomický jako vysvětlení, jako člověk, kterej má trošku selskej rozum, tak tohle pochopí. Prostě ty priority se mlátí mezi sebou. A samozřejmě, pokud to budete chtít dělat, tak ten efekt na tu ekonomiku nebude zas tak jako velkej. Představa, že zbrojení nás spasí, je prostě nesmysl. V dlouhodobým jako to nemá multiplikátor větší než jedna. V žádným scénáři nemá multiplikátor větší než jedna. A samozřejmě vidíme, že rostou ty náklady na tu obsluhu dluhů, takže to začíná vytlačovat jiný výdaje, jo? Pak se řekne jako, že ty důchodci nám užírají toho chlebíka a je potřeba je ideálně zlikvidovat třeba ve třetí světový válce a nebo já nevím v čem. Ta debata v Německu je naprosto šílená v tomhle ohledu, jo. Takže jo, tohle je jakoby jeden z dalších velkých, velmi silných proinflačních faktorů, že se prostě vraj ty velikánský peníze poptávají a nutně prostě naráží na ty omezení tý reálný ekonomiky. Kto, aby se řešila ta reálná ekonomika a ta podstata problému, tak vrháte furt další prachy. No, tak to je dekadence toho západu, že jo. No tak eh co s tím dělat? No tak samozřejmě jste zaznamenali a zaznamenáme to i na vlastní kůži, že centrální banky zvyšujou úrokový sazby. Já se ani ne nedivím tý Lagardový a nemusí to být kvůli volbám ve Francii, jako může, jo, že prostě e se jí chce radši odejít, protože to je fakt jako nepříjemná situace, kdy ona by teoreticky měla být pro zvyšování úrokovejch sazeb, ale prostě prakticky tu tu evropskou ekonomiku ještě víc prostě zařízne, která už má takhle hluboký strukturální problémy a ty inflační impulzy tím jako opravdu prostě eh nevyřešíte. Já n říkám, že zvyšování úkovch jak takový to univerzální kladivo. Nevím, co mám dělat praštím prostě jako jo. Má všechno potom vypadá jako hřepík. Já tohle nemám ráda. Já já tenhletek hospodářský politiky, takový ty plošný primitivní nástroje, to se dělá, když jste hodně počasým tlakem, jo, to bylo třeba v tý pandemii, když potřebuju něco rychle udělat, jo, tak to udělám plošně, protože jako nemám jak selektovat a když nemám data, tak to vůbec nemůžu dělat, jo, tak to děám plošně, pak je to drahý a tak dále, ale jako tam to má jedině smysl, jo, ale jako jinak já to nemám ráda tenhlety politiky. Já to považuju fakt za takový jako primitivní, takovej prostě říkám, to by tam moh jako si je papouch prostě, jo. No, já mám ráda politiku, která je přesná, zacílená a hlavně teda jde pokořenu věci. To znamená radikální, že? Protože radix je kuřen. Takže radikální znamená jít pokořený k věci a to je vždycky to byl můj prostě přístup. To znamená řešit ty příčiny, že jo, a začít prostě tím, že vlády mají blbý priority, který jsou nerealizovatelný, nejenom prostě, že jsou nehumán a a úplně blbí a ohrožujou naši existenci, ale prostě jsou nerealizovatelný. ve světě ekonomickým, který má nějakou hmotnou podstatu, kde platí fyzikální zákony, je to prostě blbost a je potřeba to změnit, jo, a tam prostě začít a nevést jako pitomý války a nemyslet si, že tady u bombarduju Irán k smrti a protože pan Netan to chce a tak, jo, to znamená jít po těch jít po těch e příčinách. Vyšší úrokové sazby mi nevykouzlí levnější naftu a nevytvoří mi nový kapacity v energetice ani v přenosový soustavě a tak dále, jo? To znamená, tady potřebuju nějak plánovat ty kapacity, mít třeba nějakej prostě centrální úsek na investice a podobně, jo. Tady prostě, když ten stát si tohleto nehlídá, což v řadě chytrých zemí si to hlídá, tak u nás by se ozvalo, že to je komunismus, že jo, jako jo. No, tak pokud si to neplánujete, tak jste prostě idiot a potom zjistíte třeba, že jako najednou tady máte jako silný nočníky dětí a nemáte školy, že. No, tak ale hlavně, že nejste komunista, pak neplánujete. Mimochodem, indikativní plánování je typický pro velkou část Asie. To jen tak mimochodem, jo, ale tahle debata u nás je naprosto nesmyslná, protože u nás zvítězí debilní ideologie nad čímkoliv. No a potřebujem prostě obecně chytřejší hospodářskou politiku, jo. Takže představa, že se o čtvrt borů nebo dokonce o půl prostě zvýší úrokový sazby a teď tím jako zastavíme inflaci. No tak jasně, už to vidím jako. Jo. No takže tak. Tohle tohle je můj pohled. Budu ráda, když se uvidíme v ekonomickém klubu, kde o těchhle věcech otevřeně hovoříme. Jak z pohledu, řekněme, té celkové politiky státu, té hospodářské politiky, tak z pohledu dopadů na třeba jednotlivé sektory a samozřejmě i na podnikání našich členů, které je velmi pestré. No a brzy zase na vidíou, naslyšenou.